降息，最新说法来了！

　　央行公布了利率的“新玩法”，从周二开始执行，这样8月20日很有可能是个“降息日”!

　　事实上，早在8月16日晚上，国务院常务会议的通稿，就透露了“新玩法”的大致轮廓，并有以下表述值得高度关注：

　　按照党中央、国务院部署，今年以来有关各方积极努力，全社会综合融资利率水平总体稳中有降。要继续保持这一态势，特别是面对当前形势，要保持流动性合理充裕，坚持用改革办法，促进实际利率水平明显下降，并努力解决“融资难”问题。一要改革完善贷款市场报价利率形成机制……二要促进信贷利率和费用公开透明……三要多种货币信贷政策工具联动配合，更大发挥担保体系作用，降低实体经济融资成本，确保实现年初确定的降低小微企业贷款综合融资成本1个百分点的任务目标……

　　如果概括为一句话就是：已经降息了，要继续降，但要用“新办法”。

　　或许有读者会问：2015年10月以后，央行没有调整过“存贷款基准利率”呀?哪里来的降息?如果让利率走低，央行直接宣布降息就是了，怎么这样费事?

　　其实原因很简单：中国已经基本实现了利率市场化，央行再公布新的“存贷款基准利率”就显得不合时宜。也就是说，如果央行用原来的办法降息，就是“走改革回头路”。人民币的利率，需要有一套“新的玩法”。

　　比如美联储的降息，降低的就不是“美元存贷款基准利率”，而是同业拆借市场的利率。

　　根据中国央行8月17日发布的公告，“利率新玩法”是这样实现的：

　　1、首先圈定了18家银行，让它们来报价。

　　上面就是18家银行的名单，蓝框里是最新增加的8家。可以看出，之前的10家都是国有大行或者地方大银行。新增的8家里，有城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各2家，代表性、开放性都大大增强了。

　　这18家银行的报价，将构成贷款利率报价的基础。

　　2、MLF利率是报价的基石

　　根据央行公告：“贷款市场报价利率报价行”(上述18家银行)应于每月20日(遇节假日顺延)9时前，按公开市场操作利率(主要指中期借贷便利利率)加点形成的方式，向全国银行间同业拆借中心报价。全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均的方式计算得出贷款市场报价利率。

　　所谓“中期借贷便利”，英文简称“MLF”，金融圈戏称“麻辣粉”，是央行在2014年9月创设的，是当前人民币主要发行方式之一。操作方式是，符合条件的银行可以拿国债、地方债、合格的企业债等，抵押给央行，从央行获得廉价的资金。

　　截至2019年6月末，央行中期借贷便利余额为3.68万亿，如果按照6倍货币乘数计算，创造了22万亿的M2。

　　上图：央行最新一次MLF的利率水平。

　　央行不仅通过MLF投放资金，还通过它引导利率走向。比如目前1年期MLF利率是3.3%。如果降低，就相当于降息;如果增加，就相当于加息。

　　以后每月的20日，18家银行可以根据当时央行MLF的利率，加上自己的“点数”(考虑自己的资金成本、风险成本和利润率)，报出1年期、5年以上期的“贷款利率”。

　　“全国银行间同业拆借中心”接受报价，剔除其中、最高价，平均之后，在当日上午9点半公布“贷款市场报价利率”(LPR)。

　　比如目前10家银行在上周五报出的1年期LPR为4.31%，这个利率比央行的1年期贷款基准利率(2015年10月以后就没有调整过)4.35%就低了0.04个百分点。

　　上图：当前的人民币存贷款基准利率，仍然停留在2015年10月的水平上，一直没有更新过。

　　LPR利率公布之后，各银行可以根据自己的实际情况，加上自己的“点数”，公布自己的贷款利率。

　　要知道，MLF利率的高低，其实掌握在央行手里。央行可以通过增加资金供应来降低MLF的基准利率，也可以通过减少资金来提高MLF的基准利率。所以，未来利率走势，可以看MLF的变化。

　　3、让“利率新玩法”行之有效，央行3大招护航

　　今年以来，央行不断引导货币市场利率走低，但实际贷款利率走低有限。为什么“货币传导机制不畅”?因为银行搞“小团体”，有暗中约定。比如有些银行就约定，参照此前央行公布的贷款基准利率，规定最低不能超过9折(给优质大客户)。这相当于形成了价格联盟，阻止了贷款利率的下降。

　　现在央行说了，“企业可以举报银行协同设定贷款利率隐性下限的行为”，也就是说，第一大招是“欢迎举报”;第二招是明确要求各银行8月20日之后的新增贷款，必须参照新形成的LPR来执行;第三大招是，在宏观审慎评估(MPA)的时候考核各银行，看看到底有没有运用LPR定价。

　　总之，不听话的银行，将来会被“打屁股”，在获得央行廉价资金、开展业务的时候受到惩罚。

　　4、8月20日，很可能产生“降息效应”。

　　那么问题来了：8月20日会降息吗?

　　我的看法是，非常有可能!不信，我们可以看一下央行答记者问里的这段话：

　　通过改革完善LPR形成机制，可以起到运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的效果。……前期市场利率整体下行幅度较大，LPR形成机制完善后，将对市场利率的下降予以更多反映。

　　当然，未来央行还可以通过下调MLF利率的方式，引导LPR走低，产生新的降息效应。

　　5、新玩法下的“降息”来了，谁的利好，谁的利空?

　　熟悉以前央行降息、加息方式的读者应该知道，多数时候，央行降息、加息都是“对称性”的。也就是说，降息的时候，会同时降息存款利率和贷款利率，加息也是一样。

　　只有很少的时候，会出现“不对称降息(或加息)”，比如只降低贷款利率，不降息存款利率。

　　8月20日或者随后的降息呢?

　　目前一年期存款基准利率是1.5%，活期利率是0.35%，未来贷款利率走低的时候，很可能不会降低存款利率。原因有三：第一，当前CPI居高不下，7月同比上涨了2.8%，存款已经是“负收益”，没有下降的空间了;第二，如果降低存款利息，大家就买理财产品，引发存款大搬家，银行没有实际收益;第三，目前只有“贷款利率报价”，没有“存款利率报价”。

　　这种“不对称”的降息，对银行显然是利空，意味着利差变薄了。尤其是对于中小银行来说，腾挪的空间不大。大银行或许可以通过“加点”等方式来消化利空，中小银行价格谈判能力偏弱。

　　降息对于实体经济是利好，对于股市是利好，对于楼市也是利好。

　　6、房贷利率怎么办?央行有专门的方案

　　LPR(贷款市场报价利率)之前只有1年期一个品种，现在央行特意增加了一个5年以上期限的品种，其实就是为了给房贷定价。央行答记者问的原话是：

　　在原有的1年期一个期限品种基础上，增加5年期以上的期限品种，为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考，也便于未来存量长期浮动利率贷款合同定价基准向LPR转换的平稳过渡。

　　啥意思?

　　央行是说，以后每月公布一次LPR的利率，新增贷款的合同都要按照最新的LPR来签。比如5年以上期限的利率，上个月是5.0%，这个月是4.9%，那么最新的购房按揭合同就要参照4.9%的利率来签署。具体是多少，要看当地央行要求上浮多少，还有各银行自己的加点。

　　那么之前签的房贷合同呢?老的玩法是，央行宣布正式降息(或者加息)之后的第一个1月1日开始，旧合同参照最新利率执行，享受降息或者承受加息。

　　LPR是每月有新利率，将来“存量合同”如何浮动利率，央行会有进一步的说法，目前尚不清楚细节。或许还是在下一个1月1日执行最新的利率。

　　在目前降息的大环境下，楼市显然能感受到利好。这种利好是整体性的，由于每个城市利率上浮水平不同，限购、限价严格程度不同，所以“感知程度”也不太一样。

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